企業(yè)融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了有效地支持投資所采取的融資組合,融資戰(zhàn)略選擇不僅直接影響企業(yè)的獲利能力,而且還影響企業(yè)的償債能力和財務風險。
進入21世紀以來，我國經(jīng)濟取得了持續(xù)快速的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模也越來越大，部分企業(yè)紛紛進行國內(nèi)企業(yè)并購和國際間企業(yè)的戰(zhàn)略投資。企業(yè)發(fā)展和規(guī)模擴張離不開資金的支持，企業(yè)的融資已成為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展中的核心內(nèi)容。長期以來，我國企業(yè)不重視自身的積累，供“血”不足，企業(yè)擴大規(guī)模所需資本增量無法實現(xiàn)量的擴張和質(zhì)的飛躍，嚴重削弱了企業(yè)參與競爭的實力，也積聚了企業(yè)融資風險。近幾年來，隨著我國投融資體制改革深化和資本市場的不斷完善，企業(yè)可選擇的融資渠道得到不斷的拓展，企業(yè)多元融資結(jié)構(gòu)正在逐步形成，融資效率以及融資結(jié)構(gòu)與成本，尤其是企業(yè)融資的偏好成為理論界和實務界熱門話題之一。為此，本文對我國企業(yè)融資相關(guān)問題進行了探究。
一、企業(yè)融資戰(zhàn)略變遷。
我國企業(yè)融資戰(zhàn)略受企業(yè)環(huán)境變化而變化，在計劃經(jīng)濟時代還不存在真正意義上的融資，隨著資本市場的不斷完善，融資工具日益增多，企業(yè)的融資渠道與方式越來越寬。
(一)銀行信貸為主的企業(yè)融資階段
我國實行改革開放以后，企業(yè)處于形成階段，也既企業(yè)的初創(chuàng)期，企業(yè)的融資渠道主要來自于銀行信貸資金。從1979年開始，國家預算內(nèi)基本建設撥款實行“撥改貸”， 1988年，國家建立基本建設基金制，“撥改貸”改為“基本建設基金貸款”， 這個階段，銀行幾乎包攬了企業(yè)全部發(fā)展的資金的需要。銀行信貸為主的企業(yè)融資形式改變了過去國家財政撥款的無償使用性質(zhì)，使企業(yè)在資金使用上充分考慮到了資金成本和資金時間價值，資金節(jié)約意識明顯增強。但在單一的銀行貸款融資制度中，我國企業(yè)的融資表現(xiàn)不佳，偏好銀行債權(quán)融資實行，鮮于靠企業(yè)積累走內(nèi)涵式發(fā)展道路，導致企業(yè)資產(chǎn)負債率偏高，融資效率低下，造成大量銀行呆帳。
(二)證券市場融資制度的發(fā)展階段
這個時期也是我國股份制改造、證券交易所的成立、金融市場的建立和發(fā)展期，也是我國企業(yè)走向發(fā)展成熟階段。一些發(fā)展速度較快的企業(yè)迫切需要解決資金瓶徑問題，在銀行貸款難以滿足的情況下，一些股份制集團企業(yè)開始公開發(fā)行股票。1992年初上海證券交易所上市了第一支人民幣特種股—電真空B 股，1993年，第一家國有企業(yè)—青島啤酒股份有限公司在香港成功上市。1993年，上海石化在美國納斯達克市場成功上市。特別是隨著股權(quán)分置改革的完成和證券市場的不斷完善，我國資本市場已經(jīng)成為企業(yè)融資的主要來源渠道。據(jù)統(tǒng)計，近五年來我國境內(nèi)股票籌資額達到2。84萬億元，相當于前15年股票籌資的 3。1倍，中國證券化率也由五年前的17。5%躍升至約70。8%。但過度發(fā)展的背后，是我國證券市場盲目地追求籌資規(guī)模的擴張，只求總量而忽略質(zhì)量，企業(yè)一味地擴張“套取”資金，而不注重股權(quán)融資資金的有效使用，使得證券市場資源配置效率不高，企業(yè)經(jīng)營效率低下，募集資金沒有發(fā)揮出應有效率。
二、企業(yè)融資存在的主要問題
(一)外源融資中存在的問題
外源融資主要是通過一定的方式在企業(yè)外部取得的資金，主要包括資本市場籌集、金融機構(gòu)貸款以及其他外部籌資。當前，我國市場經(jīng)濟體系還不夠完善，企業(yè)外部還沒有形成完善的外部監(jiān)控機制。我國企業(yè)國有股權(quán)高度集中，董事會及董事長就只能是國有股的代表，由政府來任命，而不是由股東大會選舉產(chǎn)生，這就意味著董事會成員可以不向全體股東負責，不受股東的監(jiān)督。在沒有充分監(jiān)督的情況下，企業(yè)對外融資往往成為領(lǐng)導個人意圖的體現(xiàn)，其募集來的資金往往投資到很多項目中，融資、投資科學性不高，投資風險加大。金融機構(gòu)貸款也是企業(yè)外源資金的主要來源，近年來，我國實行了較為寬松的貨幣政策，為企業(yè)從金融機構(gòu)貸款獲得了便利，也為企業(yè)盲目擴張?zhí)峁┝?ldquo;動力”，因為銀行貸款相比資本市場籌集條件更為寬松，速度也更快。所以，近幾年來很多企業(yè)將融資眼光紛紛投向了金融機構(gòu)，但金融機構(gòu)既需要到期償還，而且受到國家宏觀政策影響較大，進入2011年以來國家開始逐步實行穩(wěn)健的貨幣政策，多次提高存款準備率和存貸款利率，加大了企業(yè)外源融資的風險。
(二)內(nèi)源融資中存在的問題
內(nèi)源資金是指企業(yè)內(nèi)部運營產(chǎn)生的資金流，和企業(yè)的經(jīng)營活動密切相關(guān)，主要由企業(yè)內(nèi)部滾存收益以及固定資產(chǎn)折舊組成。企業(yè)的發(fā)展的基礎(chǔ)還是靠內(nèi)源融資，內(nèi)源資金的規(guī)模了決定了企業(yè)外源融資的風險，以及企業(yè)擴張速度的可控性。但由于企業(yè)和地方政府利益相關(guān)，政府主管部門往往不是按照市場機制引導企業(yè)，而是盲目擴張，人為地“湊大”，把一些不相關(guān)聯(lián)的企業(yè)簡單地劃在一起；或者讓優(yōu)勢企業(yè)通過兼并、重組等手段去“幫助”一些負債累累、多年虧損的企業(yè)度過難關(guān)。這樣容易造成企業(yè)內(nèi)部資金嚴重透支，違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，而且資本聚集有名無實，導致先天“發(fā)育”不良，必將導致后天“造血”機能失調(diào)，小資本無法帶動和激活大資本。另一方面，企業(yè)在發(fā)展的時候，往往很少考慮自身資金積累，求快求大心理嚴重，把過多的錢用于長期項目，致使流動資金不足，企業(yè)的資金分配比例失衡，運轉(zhuǎn)艱難，財務風險陡增。
三、企業(yè)的融資戰(zhàn)略的實現(xiàn)
(一)拓寬企業(yè)融資渠道
企業(yè)要發(fā)展必須要有資金保障，特別是處于發(fā)展成長戰(zhàn)略期的企業(yè)尤為重要。首先，要積極推動企業(yè)進入產(chǎn)權(quán)市場，大力發(fā)展直接融資，促進企業(yè)融資戰(zhàn)略調(diào)整。二是創(chuàng)新融資形式，根據(jù)企業(yè)實際，靈活選擇融資的途徑，完善股權(quán)分置改革或利用企業(yè)的無形資產(chǎn)進行股權(quán)式融資，等等。三是組建財務公司，增強企業(yè)的融資功能。調(diào)劑集團內(nèi)部各成員企業(yè)的資金余缺，提高內(nèi)源資金比重，增強集團凝聚力。
(二)完善公司治理結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵
首先，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度“產(chǎn)權(quán)明晰、責權(quán)明確、政企分開、管理科學”的標準來要求企業(yè)規(guī)范運行。其次，要全面執(zhí)行《公司法》的有關(guān)規(guī)定，規(guī)范企業(yè)的內(nèi)部管理制度，進一步提高企業(yè)的信息透明度，確保企業(yè)投融資金經(jīng)過集體決策和科學管理。再次，進一步約束和規(guī)范政府職能，減少政府對企業(yè)兼并、重組的人為“調(diào)節(jié)”現(xiàn)象發(fā)生，確保企業(yè)在法律規(guī)定下能完全獨立自主經(jīng)營。
(三)發(fā)展其它融資工具
一是發(fā)展商業(yè)信用融資，商業(yè)信用規(guī)模在國民經(jīng)濟總值中的比重不足5%，發(fā)展前景廣闊，我國企業(yè)可以利用商業(yè)信用來籌集大量的短期資金，減少銀行債權(quán)融資，促進產(chǎn)權(quán)多元化的形成，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。二是適應新的國際資本運作趨勢，采取多種方式開展境外融資。例如境外直接招股上市融資，境外“買殼”、 “造殼”上市融資，境外投資基金融資等均可作為我國企業(yè)境外融資的切入點。隨著我國企業(yè)不斷融入國際經(jīng)濟發(fā)展的大潮中，企業(yè)還可以通過國際金融機構(gòu)進行債權(quán)貸款融資，以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與債權(quán)結(jié)構(gòu)，加快了我國資本市場的國際化步伐。三是發(fā)展租賃融資，與國外發(fā)達租賃業(yè)相比，我國金融租賃無論在機構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上都有一定差距。而發(fā)展租賃融資，不斷可以拓寬企業(yè)融資渠道，而且可以有效規(guī)避規(guī)模擴張帶來的資產(chǎn)大規(guī)模購置的風險，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供保障。