中小金融機(jī)構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)的優(yōu)勢(shì)與問(wèn)題
中小企業(yè)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了突出貢獻(xiàn)。然而，融資難仍是困擾中小企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。目前，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者認(rèn)為，發(fā)展關(guān)系型貸款有利于緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。關(guān)系型借貸主要是指一定程度上擺脫了過(guò)度依賴硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)和抵押品，更多依靠金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)長(zhǎng)期合作積累的信用關(guān)系，更側(cè)重于企業(yè)在所屬地聲望、企業(yè)主本身聲譽(yù)等軟信息來(lái)決定信貸投放對(duì)象。關(guān)系型借貸無(wú)疑為破解中小企業(yè)融資難問(wèn)題提供了一條便捷之路，而中小金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展關(guān)系型借貸方面具備一定的天然優(yōu)勢(shì)。中小金融機(jī)構(gòu)尤其地方性金融機(jī)構(gòu)因?yàn)閷俚睾蜆I(yè)務(wù)發(fā)展區(qū)域等方面原因一般都與所屬地中小企業(yè)保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，而大型商業(yè)銀行因?yàn)闃I(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍廣泛、風(fēng)險(xiǎn)管理偏好大型企業(yè)等方面原因不如中小金融機(jī)構(gòu)那么依賴所屬地中小企業(yè)。因此，通過(guò)關(guān)系型借貸解決中小企業(yè)融資困境更好的選擇對(duì)象將是中小金融機(jī)構(gòu)。
但我國(guó)中小金融機(jī)構(gòu)的籌資渠道較為狹窄。其中，中小商業(yè)銀行吸存能力相對(duì)大型商業(yè)銀行較為有限，存貸比相對(duì)較高，且存在“短存長(zhǎng)貸”的特點(diǎn)，如果經(jīng)濟(jì)下行且發(fā)生金融動(dòng)蕩，較易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。以小額貸款公司為代表的地方性非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)則因?yàn)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，按照監(jiān)管要求只能采取“只貸不存”的方式，最多可獲得不超過(guò)自身資本額50%的銀行貸款，極大地限制了小額貸款公司資金來(lái)源渠道和后續(xù)發(fā)展動(dòng)力。
國(guó)外學(xué)者系統(tǒng)分析比較了股權(quán)融資、債務(wù)融資、中小金融機(jī)構(gòu)基金會(huì)和信貸資產(chǎn)證券化等四種中小金融機(jī)構(gòu)籌資方式后認(rèn)為，信貸資產(chǎn)證券化的方式更為適合中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性補(bǔ)充和管理，同時(shí)推薦以擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)的方式進(jìn)行資產(chǎn)證券化，因?yàn)檫@樣可以一并解決資產(chǎn)證券化中的信息不對(duì)稱問(wèn)題。
資產(chǎn)證券化的起源和功能
作為20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新工具之一，資產(chǎn)證券化一經(jīng)推出就備受各國(guó)推崇，歐美地區(qū)一些國(guó)家的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為其非常重要的融資工具之一。資產(chǎn)證券化最初是美國(guó)政府為了滿足本國(guó)人民住房需求，釋放住房抵押貸款所占用的流動(dòng)性而推出的金融市場(chǎng)交易工具。
目前，按照金融界和學(xué)術(shù)界較為統(tǒng)一的說(shuō)法，資產(chǎn)證券化分為一級(jí)資產(chǎn)證券化和二級(jí)資產(chǎn)證券化兩種。一級(jí)資產(chǎn)證券化主要是指企業(yè)以發(fā)行股票、債券等形式從投資者那里獲取所需資金的形式;二級(jí)資產(chǎn)證券化主要是指把缺乏流動(dòng)性，但具有未來(lái)現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程。目前，狹義角度的資產(chǎn)證券化專指信貸資產(chǎn)證券化，國(guó)際上通用的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為住房抵押貸款證券化(MBS)和資產(chǎn)支持證券化(ABS)。其中根據(jù)入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，ABS又分為一般貸款證券化、中小企業(yè)貸款證券化、汽車貸款證券化和信用卡應(yīng)收賬款證券化等。
金融機(jī)構(gòu)合作模式下的中小企業(yè)貸款證券化
筆者認(rèn)為，建立一種全新的多家中小金融機(jī)構(gòu)與大型商業(yè)銀行合作CDO資產(chǎn)證券化模型是可行的，在這種模型中，資產(chǎn)證券化的發(fā)起者可以為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式下的大型商業(yè)銀行，也可以為受托資產(chǎn)管理模式下的多家中小金融機(jī)構(gòu)，基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)種類均為中小企業(yè)貸款，其余部分與標(biāo)準(zhǔn)CDO交易結(jié)構(gòu)保持一致，這種合作模式可以分為三類：
一是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式。在這種模式下，中小金融機(jī)構(gòu)將中小企業(yè)貸款以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式出售給大型商業(yè)銀行，由后者擔(dān)任資產(chǎn)證券化交易的發(fā)起者。這種模式更適合于中小金融機(jī)構(gòu)中的小額貸款公司，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，小額貸款公司只能采取“只貸不存”的業(yè)務(wù)辦理模式，對(duì)于資金的需求程度要高于其他中小金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)對(duì)于資金的快速回流有更緊迫的需求，如果由小額貸款公司自身作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起者，資金回流速度相對(duì)較慢。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，小額信貸資產(chǎn)的收益率一般較高，同時(shí)小額貸款公司在中小企業(yè)貸款方面又具備軟信息獲取優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行有很大的意愿去甄別和購(gòu)買優(yōu)質(zhì)小額信貸資產(chǎn)。對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，更愿意購(gòu)買商業(yè)銀行專業(yè)甄選和收購(gòu)后的小額信貸資產(chǎn)支持證券。
二是大型商業(yè)銀行受托資產(chǎn)管理模式。相對(duì)于中小商業(yè)銀行和非商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，大型商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域有更為豐富的經(jīng)驗(yàn)和更高的管理技能，能夠給予中小商業(yè)銀行在構(gòu)建資產(chǎn)池方面更為專業(yè)的指導(dǎo)，同時(shí)也提供了一種隱性擔(dān)保，使資產(chǎn)證券的信用等級(jí)得到一定程度的提高。
三是大型商業(yè)銀行委托中小金融機(jī)構(gòu)模式。借鑒印度ICICI銀行的做法，大型商業(yè)銀行可以與多家中小金融機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)它們來(lái)獲取優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶進(jìn)行信貸投放，并可以將其中同類信貸資產(chǎn)打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化。
防范中小企業(yè)貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)
盡管中小企業(yè)貸款證券化的創(chuàng)新產(chǎn)品可以解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，但是美國(guó)次貸危機(jī)血的教訓(xùn)仍歷歷在目。因此在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)，我們不能忽視更為重要的金融創(chuàng)新監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
第一，為了解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，目前出現(xiàn)了一些機(jī)構(gòu)組織為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)。因?yàn)閷儆谛屡d業(yè)務(wù)領(lǐng)域，這些機(jī)構(gòu)自身人員缺乏足夠的金融、法律等方面的專業(yè)知識(shí)，另外，這些機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方式較為粗放，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)營(yíng)管理和內(nèi)控管理制度，因此商業(yè)銀行在跟這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作獲取客戶的同時(shí)也要進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。
第二，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)披露制度尤為重要。必須做好入池資產(chǎn)的信息披露工作，以及整個(gè)交易過(guò)程的透明化。
第三，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要保持中立，不能以迎合交易任何一方為目的，要能夠綜合考慮影響整個(gè)資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)行證券做出客觀、公正、透明的評(píng)級(jí)。