“要想解決中小企業(yè)融資難題，就必須徹底改變中小企業(yè)的融資模式。間接融資方面，創(chuàng)辦連鎖銀行制，使大小銀行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ);直接融資方面，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，尤其是著力發(fā)展證券場(chǎng)外市場(chǎng)，比如新三板市場(chǎng)。”在日前由中國(guó)投資協(xié)會(huì)主辦的2015中國(guó)國(guó)際投資理財(cái)博覽會(huì)上，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)如是說(shuō)。
中小企業(yè)融資是國(guó)際難題。在中國(guó)，融資難的根本原因在于融資模式過(guò)于單一，單純依靠銀行貸款不可能解決三四千萬(wàn)家民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題。
于是，賀強(qiáng)提出了兩個(gè)改變?nèi)谫Y模式的途徑。連鎖銀行制被他看做間接融資方面的突破口。“由大銀行來(lái)創(chuàng)辦小銀行，民營(yíng)資本可以介入，像連鎖超市一樣不斷地進(jìn)行復(fù)制，利用大銀行的品牌、技術(shù)、人才實(shí)力和風(fēng)控能力來(lái)發(fā)展小銀行，而小銀行人脈熟、地頭熟、呆壞賬率比較低，大小銀行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以在一定程度上解決中小企業(yè)融資難。”
在他看來(lái)，解決中小企業(yè)融資難的根本之道還是大力發(fā)展直接融資，使中小企業(yè)直接進(jìn)軍資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)獲得所需資金。“銀行貸款短期面臨著還本付息的壓力，即使有能力還本付息，短期貸款只能支持短期行為，搞短平快，而資本市場(chǎng)獲得的資金可以長(zhǎng)期使用，不用還本付息。”
雖然直接融資的好處易見(jiàn)，但現(xiàn)在的資本市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)門(mén)檻高、容量小，中小企業(yè)想要獲得進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)。對(duì)此，賀強(qiáng)認(rèn)為，證券交易所市場(chǎng)是證券市場(chǎng)的核心，有引導(dǎo)作用，但絕對(duì)不是證券市場(chǎng)的主體，證券市場(chǎng)的主體應(yīng)該是范圍更廣闊、門(mén)檻更低的場(chǎng)外市場(chǎng)。而真正意義上的多層次資本市場(chǎng)，是場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外的多層次，因?yàn)樗鼈兊臈l件和容量完全不同，不僅能滿(mǎn)足多層次的企業(yè)發(fā)展需求，還能建立起不同層次市場(chǎng)之間的聯(lián)系機(jī)制，從而增加資本市場(chǎng)的彈性和運(yùn)行的安全性。
一邊是M2的快速增加，一邊卻是企業(yè)嚴(yán)重缺錢(qián)，資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問(wèn)題不言而喻。“大量資金囤積在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域炒來(lái)炒去，成為資金的堰塞湖，大量的湖水流不到萬(wàn)畝良田??實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，如何盤(pán)活存量?最關(guān)鍵最急需的，就是把堰塞湖掘開(kāi)一個(gè)口子，突破口就是大力發(fā)展中國(guó)股票市場(chǎng)，直接把資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”賀強(qiáng)說(shuō)。
他認(rèn)為，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板市場(chǎng)可謂好處頗多：第一，新三板通道方便，沒(méi)有財(cái)務(wù)門(mén)檻;第二，掛牌后地方政府給補(bǔ)貼;第三，融資渠道多，可以先發(fā)股融資，也可以先發(fā)債融資，或者發(fā)完債再發(fā)股融資;第四，可提高信用度，有品牌效應(yīng);第五，掛牌后股份可以質(zhì)押貸款;第六，銀行愿意主動(dòng)提供授信。
但賀強(qiáng)同時(shí)也對(duì)新三板市場(chǎng)暗藏的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了剖析。“一是剛開(kāi)出這么一個(gè)市場(chǎng)，一些機(jī)構(gòu)卻缺乏自律，一有機(jī)會(huì)就亂炒、亂投機(jī)，急功近利賺大錢(qián)，這種心態(tài)要不得;二是新三板只有200多家公司在做市商交易，剩下的2000余家掛了牌沒(méi)有交易，正是由于資源少、機(jī)構(gòu)多，才導(dǎo)致目前暴漲的局面。”他建議，一方面，如何加強(qiáng)對(duì)新三板的監(jiān)管、防止過(guò)度投機(jī)是值得研究的課題;另一方面，市場(chǎng)的核心就是交易，只有充分的交易，才能給公司合理估值、準(zhǔn)確定價(jià)。