2月28日中國央行發(fā)布消息，自2015年3月1日起金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0．25個百分點(diǎn)至5．35％；一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0．25個百分點(diǎn)至2．5％，同時將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1．2倍調(diào)整為1．3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，社會實(shí)際融資成本仍處高位，此次降息旨在不斷促使融資成本下行；擴(kuò)大存款利率浮動空間的意義在于漸進(jìn)式地推動利率市場化進(jìn)程；未來，中國貨幣政策將面臨一定寬松空間。
再次降息促融資成本下行
進(jìn)入2015年以來，制造業(yè)PMI、進(jìn)口等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，PPI繼續(xù)下行且幅度有擴(kuò)大之勢，潛在通縮風(fēng)險上升。不僅如此，從央行《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》來看，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6．77％，較上季度下降0．2％，較2014年年初下降0．42％，且貸款上浮比率有所下降。
對此，民生證券認(rèn)為，目前社會融資成本只是表面上得到緩解。從貨幣流動性數(shù)據(jù)來看，社會融資余額同比和M
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增速不斷下行。可見，金融機(jī)構(gòu)出于資產(chǎn)質(zhì)量考慮，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不強(qiáng)。
交通銀行金融研究中心研報表示，此次降息有利于鞏固2014年底降息的作用，推動貸款利率和整個社會融資成本進(jìn)一步下行，緩解企業(yè)壓力，進(jìn)而起到穩(wěn)增長的效果。
擴(kuò)浮以促利率市場化
交銀分析表示，此次降息依然采取了同時擴(kuò)大存款利率上浮的方式，利率市場化再進(jìn)一步。存款保險條例已經(jīng)征求意見完畢，年內(nèi)正式推出的可能性較大，利率市場化改革正積極推進(jìn)。
按一年期定期存款利率計算，如果金融機(jī)構(gòu)將存款利率上浮到頂，則定期存款利率為3．25％，銀行的負(fù)債成本降幅并不明顯。
民生證券分析，存款利率是放開利率管制的最后一環(huán)，但是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，貿(mào)然全面開啟利率市場化改革會導(dǎo)致銀行業(yè)內(nèi)競爭加劇，負(fù)債成本上升，吸儲壓力增大。銀行負(fù)債端成本上升自然會導(dǎo)致其資產(chǎn)端要求更高的收益，與降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目的不符。
那么，此次降息與擴(kuò)大存款利率浮動空間后，會對利率市場化過程有哪些影響呢？
交銀認(rèn)為，降息使銀行凈息差有所收窄。此次活期存款利率未做調(diào)整，其他期限存款利率下調(diào)的同時擴(kuò)大上浮，考慮到上浮到頂?shù)目赡苄院艽?，調(diào)整后銀行實(shí)際的存款利率很可能基本沒有變化。由于各期限貸款利率均下降25個基點(diǎn)，因而靜態(tài)來看，粗略估算此次調(diào)整導(dǎo)致銀行存貸利差收窄約22—25個基點(diǎn)，凈息差收窄約15—18個基點(diǎn)。
“短期內(nèi)是銀行讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但如果拉長周期來看，銀行還是能從降息周期中獲益。”民生證券指出，降息對銀行而言，不利的是利潤增速下降，受益的是估值改善。在他們看來，降息能夠降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用風(fēng)險，從而使未來銀行的資產(chǎn)質(zhì)量或有改善，而對資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂正是壓制銀行估值的最重要因素之一。
貨幣政策不斷向松
經(jīng)過此次降息，交銀研究表示，貨幣政策總體上仍屬穩(wěn)健偏松，降息與否主要取決于在穩(wěn)增長和防止資本外流二者之間進(jìn)行權(quán)衡。此次降息表明，對資本外流的擔(dān)憂短期已經(jīng)讓位于穩(wěn)增長。近日，美聯(lián)儲主席聲明下半年之前不會加息，也可能在一定程度上加快了中國降息的步伐。
民生證券則表示，自2014年11月以來，央行在三個月內(nèi)已兩次降息，一次降準(zhǔn)，貨幣政策確已轉(zhuǎn)向全面寬松。他們談到，貨幣全面寬松與改革并不矛盾。市場擔(dān)心貨幣寬松會挫傷調(diào)結(jié)構(gòu)的預(yù)期在邏輯上最大的落腳點(diǎn)是降息之后，地方政府會重新回到大拆大建、粗放型的發(fā)展老路上去。
接下來，中國的貨幣政策會步步寬松下去嗎？
對此，交銀預(yù)測，未來貨幣政策仍保持穩(wěn)健偏松，但鑒于此次降息后一年期存貸款基準(zhǔn)利率均已接近十年來的最低水平，進(jìn)一步下調(diào)的空間已經(jīng)很小。在外匯占款低迷、資本流出壓力較大的情況下，存款準(zhǔn)備金率還可能有1—2次的下調(diào)。
民生證券研究院研究員李奇霖向中國經(jīng)濟(jì)時報記者預(yù)測，未來中國貨幣政策調(diào)整適宜有一次幅度為25個基點(diǎn)的降息，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少需要兩次，每次各50個基點(diǎn)。