誰也不敢說，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾已經(jīng)消散。除了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐較為堅實，歐元區(qū)和日本的貨幣政策還在放水，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的任務(wù)艱巨，新興市場無一例外都遇到了資金外流、經(jīng)濟(jì)遲滯和通脹困境。
近日發(fā)布的《日內(nèi)瓦全球經(jīng)濟(jì)報告》認(rèn)為，債務(wù)正在堵塞全球經(jīng)濟(jì)的大動脈，為下一場危機(jī)埋下隱患，而這場危機(jī)可能從新興市場爆發(fā)。報告援引一項數(shù)據(jù)說，自金融危機(jī)以來，全球總負(fù)債與GDP之比已經(jīng)由2008年的176%上升至2013年的212%。
從美國金融危機(jī)到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)表明，舉債可推動經(jīng)濟(jì)增長也可導(dǎo)致危機(jī)。這種辯證法，被經(jīng)濟(jì)危機(jī)演繹得淋漓盡致。如今，負(fù)債救經(jīng)濟(jì)的新興市場，將扮演全球經(jīng)濟(jì)的“破壞者”？
今年初，伴隨著美國削減量化寬松政策，曾經(jīng)引發(fā)一波新興市場的資本逃出潮流。這是全球化的反智現(xiàn)象——美國和西方世界的復(fù)蘇利好應(yīng)該讓新興市場慶幸，但“應(yīng)該如此”的抽象邏輯被現(xiàn)實趨利擊得粉碎。全球化不是理想化的國際主義，尤其是最敏感的國際資本，他們的操盤手會選擇最有利的市場進(jìn)行套利。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國際資本看中的是美元升值的利好而選擇逃離新興市場。長期看，以美國為首的世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)向好，將是全球經(jīng)濟(jì)走出泥潭的正能量。但是在危機(jī)與復(fù)蘇的模糊期，美歐等經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇將會造成從資本到信心的虹吸效應(yīng)，使新興市場空心化。
阿根廷、巴西、智利、印度、印尼、俄羅斯、南非和土耳其等八個新興市場國家，確實各存問題。尤其是政府凈債務(wù)占GDP的比例過高，讓觀察家們擔(dān)憂其重蹈歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的覆轍，并產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。但是，這些國家的高桿杠率，恰恰是應(yīng)對上一波全球危機(jī)的結(jié)果。如果沒有高杠桿率的存在，這些新興市場根本撐不過上一危機(jī)周期的嚴(yán)酷考驗。值得一提的是，從美國到日本乃至到現(xiàn)在的歐元區(qū)，維持高杠桿率救經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為通用的救濟(jì)良方。只是在轉(zhuǎn)杠桿和去杠桿的時機(jī)選擇上，各國有所不同。
在上述國家中，危機(jī)要素的形成和發(fā)酵，也不僅僅是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇，而有著人為的地緣政治因素的滋擾。烏克蘭危機(jī)引發(fā)的美歐對俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，打擊的不僅是俄羅斯經(jīng)濟(jì)，也傷及歐洲國家。印度莫迪新政府帶來的改革愿景，使得全球資本對其充滿信心。在多維的利好刺激下，該國累積的占GDP70%的政府凈債務(wù)也不再是問題。9月26日，標(biāo)普將印度展望從負(fù)面修正為穩(wěn)定。
中國已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的主引擎之一，哪怕是當(dāng)下調(diào)結(jié)構(gòu)最艱難的時期。對于中國經(jīng)濟(jì)的焦慮情緒，也是危機(jī)論的重要論據(jù)。一方面是中國的經(jīng)濟(jì)增長率破8入7；另一方面是中國債務(wù)近6年來增長率為14%。關(guān)鍵是，中國調(diào)結(jié)構(gòu)改革還在路上，能否實現(xiàn)中國模式的持續(xù)穩(wěn)定增長，國際社會似乎缺乏信心。
但必須指出，在后危機(jī)時代，美國在貨幣政策常態(tài)化，中國在改革中迎來經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。關(guān)鍵是，在國際社會對于美歐式債務(wù)危機(jī)心有余悸的今天，中國正通過《預(yù)算法》和《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，明確地方發(fā)債的透明度和規(guī)范性。中國去杠桿和轉(zhuǎn)杠桿的能力較之西方國家和新興市場都很強(qiáng)。
不管是樂觀論還是悲觀論，國際社會應(yīng)該明白這樣的道理：美歐經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球全部淪陷；新興市場“有病”，美歐也會“吃藥”。全球化思維對任何市場都很重要，只要中美歐日等主要市場頂住壓力，全球經(jīng)濟(jì)不會再度沉淪。